当前速递！安科瑞(300286)：Q1业绩符合预期 核心产品毛利率仍有上升空间

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事件：公司发布2023 年一季报，23Q1 实现营业收入2.30 亿元，同比增长11.15%；实现归母净利润0.42 亿元，同比增长32.65%；实现扣非归母净利润0.37 亿元，同比增长26.02%。

Q1 业绩增长符合预期，23 年有望恢复高增。公司2023Q1 实现营收2.30 亿元，同比增长11.15%，实现归母净利润0.42 亿元，同比增长32.65%，增速处于此前业绩预告的20%-45%区间中值水平，符合预期。在一季度受到疫情冲击和春节影响下，公司仍实现了业绩的较高增长水平，主要来自于毛利率提升和增值税即征即退以及政府补助增加。随着23 年宏观环境复苏，我们预计公司23 年后续的收入及业绩将恢复高增。

Q1 毛利率有所上升，EMS 产品毛利率未来仍有上升空间。23Q1 公司的毛利率达到47.51%，比去年同期提升了2.19pct，主要原因是公司的EMS 产品已经完成了从1.0 到2.0 版本的升级，产品的软件占比提升，毛利率随之提升。公司目前正在持续投入对EMS 3.0 版本产品的研发，已经初步完成了光储充能量管理平台的开发工作，未来将实现源网荷储充一体化柔性控制，届时产品的软件占比将进一步提升，EMS 产品的毛利率仍存在较大的上升空间。

费用率小幅提升，现金流情况较上年同期有所改善。23Q1 公司的销售费率/管理费率/研发费率分别为12.87%/7.92%/13.14%，较去年同期分别变化+0.65/-0.60/+1.64pct，整体有小幅上升，销售费用率提升主要因公司加强了产品推广与区域布局，研发费用率提升主要因公司加大对新产品的研发投入。23Q1 公司经营性现金流净流出0.39 亿元，较上年同期有明显改善，说明公司对销售货款的控制能力提升，风险管控能力得到加强。

我们预测公司23-25 年的每股收益分别为1.27、1.72、2.26 元，参考可比公司23 年34 倍市盈率，给予目标价43.18 元，维持买入评级。

风险提示

毛利率下降风险；应收账款规模增加风险；其他收益不及预期风险；市场竞争加剧风险；市场渗透率不及预期风险

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